时间：2018年09月10日 16:35:07 中财网

　　国防军工行业：中报业绩继续改善 拐点将至聚焦龙头
　　来源：中信建投证券股份有限公司
　　中报业绩稳步增长，订单释放效果明显
　　整体来看，2018年上半年，军工板块上市公司营业收入实现稳定增长，同比增速为14.35%，归母净利润同比增速高于营业收入，达到24.91%，上市公司盈利能力有所提升。

　　预收账款、存货等指标提升表明下游需求持续旺盛。2018年上半年，军工板块160家上市公司存货净额总量为2825.13亿元，较去年同期增长6.47%；预收账款总额为789.68亿元，较去年同期增长38.39%.我们认为，军改完成后军品订单持续释放的假设已经得到验证，预收账款的形成主要来自于军方订单预付款和产业链下游环节，充裕的军品订单将保障军工板块上市公司未来业绩持续释放。

　　内外因素拐点向上，整体呈现结构化特征
　　我们认为，当前军工板块内外部影响因素均出现拐点。外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：（1）军工产业链业绩迎来拐点，军改影响逐步消除，订单补偿效应明显；实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

　　行业内外因素继续呈现拐点向上态势，但受制于基本面改善节奏、行业估值、市场风险偏好等因素影响，维持我们对于整体行情仍将呈现阶段性、结构化特征的判断。重点把握部分尚未落地的政策可能推出的时间节点，主要包括融委会议召开、军品定价机制改革方案发布、军民融合大基金成立等，这对于当前处于底部区间的板块有望起到催化作用。

　　投资策略：看好板块反弹机会，首选国家队龙头，次选民参军国产替代
　　当前时点看好军工板块未来两个月的反弹机会。我们维持之前关于全年板块行情将呈现阶段化、结构化特征的观点，考虑到当前板块估值处于底部区间，在中报业绩实现改善的情况下，应重点关注三季报业绩持续好转的兑现情况，以及部分尚未落地政策可能推出的时间节点。 在标的选择上，我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。


　　化工行业：中石油首用器外完全硫化催化剂
　　来源：川财证券有限责任公司
　　石化、油服方面：昨日国务院发布关于促进天然气协调稳定发展的若干意见，要求加大国内勘探开发力度、深化油气勘查开采管理体制改革，力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。油服企业和油气设备制造商进入景气阶段。相关标的：中海油服、杰瑞股份、贝肯能源、中油工程、石化机械、中国石油、中国石化等。乙醇：近期原油价格回升明显，国内汽油价格迎来今年“第十涨”，与油价挂钩的国内燃料乙醇价格将同步上涨。叠加近期政策催化，国内燃料乙醇生产企业或将受益。相关标的：中粮生化。

　　中石油首用器外完全硫化催化剂：由中国石油石油化工研究院、中国石油呼和浩特石化分公司、福州大学等共同开发的器外完全硫化态GARDES-Ⅱ技术配套催化剂上周在呼石化120万吨/年汽油加氢装置应用成功，仅24小时就产出合格汽油产品。（中化新网）
　　公司要闻
　　ST亚邦（603188）：2018年9月6日，公司与开达化工签订《合作意向书》，就公司拟收购开达化工事项达成初步意向。公司通过收购开达化工，将整合双方优势资源，进一步完善公司产品结构，稳步提高公司还原染料市场占有率，对公司染料业务将产生积极影响。


　　钢铁行业：畏高看多占主流 钢价有望继续涨
　　来源：中信建投证券股份有限公司
　　本周权益市场信心有所恢复，除了基建外，新兴成长和通胀预期成为另外2条主线。本周钢铁板块上涨3.10%，跑赢大盘1.10%.不过，下半周钢铁股整体表现一般，且涨幅靠前多为之前市场关注度较低的个股。

　　价格方面，本周螺纹和热卷主力期货合约价格表现一般，螺纹期货仅上涨0.31%，热卷下跌1.18%.但现货价格表现坚挺，螺纹现货上涨1.9%.原料端的钢坯、废钢、焦炭和铁矿石期货分别上涨1.56%、3.23%、-0.31%和4.54%.整体来看，在经历了宏观大环境不确定的冲击下，黑色小环境下的钢价仍然坚挺向上。

　　库存方面，本周整体库存小幅增加4.51万吨至1435.53万吨，但社会库存小幅下降0.59万吨，螺纹社会库存继续下降10.66万吨。从库存结构来看，长强板弱格局越发确定。库存迟迟没有累计起来，叠加9月需求较8月大概率边际改善，是支持近期钢价上涨的最大基本面。

　　产量方面，本周产量大幅下降27万吨。经过3周，目前来看唐山限产对钢材产量的影响已经显现。特别是热卷16万吨的产量下降来看，在9月唐山复产前，这或将提振热卷目前偏弱的基本面。我们认为近期市场仍将持续上涨。首先，从情绪面来看，目前市场远未形成一致强烈看多预期，这一点颇为健康。其次，从盘面来看，近期钢价的涨势也谈不上特别顺畅。宏观层面的外部冲突加剧，股市剧烈波动也对黑色交易的小环境有明显影响。但这些影响并未破坏黑色小环境上涨的形态。再次，从现货和原料端来看，近期现货跟涨或领涨以及钢坯、废钢、焦炭原料上涨也有助钢价继续上涨。在基差已收窄至100以内的背景下，现货的上涨对于行情的支撑至关重要。最后，从基本面来看，低库存是本轮行情最核心的支撑和驱动。

　　回归钢铁股，虽然市场在基建之外出现新的主线，但钢铁股在稳增长政策下中期前景改善，短期钢价和盈利双双改善，仍有望继续跑赢大盘。随着半年报即将密集披露，板块热点仍将回归到行业绩效股。按照不限产、能放利润、估值便宜来选股，三钢闽光、新钢股份、柳钢股份、韶钢松山和华菱钢铁依旧是首选。东北地区的鞍钢股份符合上述特征，也建议关注。


　　电子行业：估值极具吸引力 看好电子板块下半年机会
　　来源：方正证券
　　PCB：5G技术的应用会对通讯频段产生更高的要求，现有的带宽资源并不能满足5G高容量存储的要求，为了实现5G技术的应用，各国的频谱都在向3GHZ以上的频段进行延伸。频率升高使得射频前端元件数量大幅增加会要求AUU上使用面积、层数更多的PCB材料。另外，由于5G要求传输更加大量的数据，BBU内使用的PCB材料也要求更大的面积和层数。高频带宽虽然容量大，但其在空气中衰减较大，且绕射能力较弱，同样的功率下覆盖范围较之低频宽带会更小。为了保证足够的覆盖范围，必须增加基站的覆盖密度，这也就意味着在5G时代，需要建设更多的基站。换言之，高频高速的PCB材料会迎来更大的需求。重点推荐：深南电路、生益科技、沪电股份半导体：良好的竞争环境为中芯国际投资7纳米制程创造了非常好的环境。我们认为14纳米作为第一代Finfet技术，与20纳米/28纳米制程有着本质的差异。中芯国际目前已经完成14纳米研发工作，研发资源加快投入到7纳米制程势在必行。今年5月中芯国际向ASML订购了一台EUV，此次订购的EUV设备价值1.2亿美金，耗费巨资订购关键EUV光刻机表明中芯国际的7纳米制程计划已经在按照时间表稳步推进中。中芯EUV设备预计将在明年落地，7纳米制程研发将大大加速，我们认为晶圆厂的技术演进有利于带动国内设备厂商向7纳米制程发起冲击。我们看好先进制程集中度趋于集中，竞争格局向好的趋势，建议投资者重点关注中芯国际及北方华创。

　　消费电子：我们看好消费电子三季度的行情，电子白马估值处在相对低位，目前消费电子白马对应今年PE大都处于15-20倍的估值，苹果半年报的良好业绩让我们继续坚持看多消费电子，三季度iPhone供应链开始大量备货，相关零组件厂商进入旺季，业绩向好。另外看更远的未来，5G将带动全球手机一波大的换机潮。未来我们看好5G来临带来的整体智能手机换机潮。

　　建议关注标的：信维通信、三环集团、顺络电子、东山精密、大族激光、欧菲科技、立讯精密等被动元器件：我们认为，MLCC景气周期远未结束，2019年新增产能有限，主要应用于车用及工控等高端领域，但这些应用增速较快，因此新增产能不足于弥补产能缺口，我们仍维持之前的判断，涨价将持续到2020年。

　　LED：三安光电LED产业格局向好，化合物半导体业务超预期。三安光电2018上半年实现归母净利润14.36亿元，同比增长10.1%.下半年LED芯片价格仍有下行压力，但竞争环境相比之前有所改善，一是去补贴、去杠杆大环境下，经营情况差的公司缺乏资金扩产，二是价格下行周期会导致小企业退出。LED芯片产业格局将比之前更佳。　
　　面板：面板行业具有半导体制造的产业特征，具有极高的技术和资产壁垒，需要持续对先进制程进行投资，且一旦被其他企业拉开差距很难赶超。我们不用担心京东方和华星光电扩产对盈利产生的短期负面影响，价格下跌将使得日台的低世代产线停产，主要集中在5-6代线。一条生产线的生命周期的极限是16年，日台有多条5-6代线投产于2003年-2006年，在运行寿命将至以及降价双重影响之下，将停止生产或转作他用。我们认为，始于2017年中的面板价格下跌，将很好地打击韩日台面板企业，促使其低世代产线退出，以京东方和华星光电为首的大陆面板企业将统治全球面板产业，中国企业主导行业发展的时代即将来临。看好京东方A和TCL集团。

　　投资建议：
　　1）首推安防行业：我们认为安防行业长期确定性较高，海康威视，大华股份作为龙头公司长期受益；
　　2）消费电子：PC行业回暖，联想PC高端化明显，零部件降价有利于PC品牌厂的利润率的提升，强烈推荐联想集团0992.HK
　　3）关注优秀半导体公司回调机会：北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等；
　　4）LED：LED消费旺季来临，关注下游小间距、照明等应用扩张，推荐利亚德、国星光电、艾比森等；
　　风险提示：行业需求下降，贸易摩擦不确定因素，汇兑风险。（方正证券段迎晟兰飞）
　　
　　

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